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中航证券: 给予牧原股份买入评级
发布日期:2022-05-06 12:13    点击次数:187

2022-05-04中航证券彭海兰,陈翼对牧原股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报和2022年一季报点评:成本有望续下行,周期回暖起东风》,本报告对牧原股份给出买入评级,当前股价为52.23元。

牧原股份(002714)

事件:公司发布2021年年报和22年一季报。2021年实现营业收入788.9亿元,同比增长40.17%;归母净利润69.04亿元,同比下降74.85%。22年一季度营业收入为182.78亿元,同比下降9.29%,净利润亏损51.8亿元,同比下降174.4%。

投资要点:

养殖持续扩张,成本优势支撑全年盈利。量上:生猪出栏大幅增加。21年全年和22年Q1生猪销量分别为4026.3万头和1381.70万头,分别同比增加122%和79%。价上:21年公司商品猪平均售价为16.9元/公斤,同比下滑44.87%。猪价下行公司业绩承压。但成本优势支撑公司全年仍盈利。21年净利润为69.04亿元,同比缩减74.85%。21年牧原养殖成本降至15元/kg,行业领先。22年Q1生猪行情低迷,我们预计当季公司头均亏损400-450元,影响整体业绩表现。

产能量足质优,屠宰加快延伸。产能充足:公司产能储备充足,21年末已建成产能超7000万头,同比增长40%,生猪存栏3600万头,较20年11月底增加了64%。母猪方面,22Q1能繁母猪275.2万头,较21年末下降2.8%,部分低效母猪淘汰,目前PSY约为24,较行业17-20的均值水平有明显优势。屠宰推进:公司加快向下游屠宰肉食产业链延伸,大力拓展全国生鲜猪肉销售网络。2021年末设立了22家屠宰子公司,其中6家实现投产,共屠宰生猪289.9万头,销量达29.22万吨。屠宰肉食业务营收实现54.2亿元,占比6.87%,同比提升5.77pcts。截止22年3月,公司合计屠宰产能2200万头,较21年末1600万头增加了37.5%,产能利用率约为70%。预计22年年末屠宰总产能将超过3700万头,屠宰肉食业务持续推进。

成本有望续下行,周期回暖起东风。成本:公司对产业链各环节进行降本增效,制定了22年阶段性实现13元/公斤的成本目标,较21年降低2元/公斤,核心竞争力不断夯实。出栏:22年预计出栏5000-5600万头,同比约增加1000-1500万头,市场占有率望进一步提升。周期上,我们认为,行业最差时点已过,生猪周期回暖将带动养殖业绩改善。据涌益咨询,目前猪价较三月最低点涨了28.14%,公司有望在行业上行通道实现量价齐升,把握周期机遇。

投资建议

公司是集饲料、育种、饲养、屠宰等业务为一体的龙头猪企,未来将凭借产能和成本优势,在周期上行中受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为85.82亿元、381.70亿元、390.38亿元。EPS分别为1.61元、7.17元、7.34元,对应PE分别为32、7、7倍,给予“买入”评级。

风险提示:成本控制不及预期、猪价周期波动、疫情波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券刘菲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利214.03亿,根据现价换算的预测PE为9.15。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为81.35。证券之星估值分析工具显示,牧原股份(002714)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1~5星,最高5星)

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。