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南财快评:三月经济金融数据决定未来市场变化
发布日期:2022-04-29 11:16    点击次数:172

3月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,3月贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.6%。以上LPR价格在4月20日发布LPR之前有效。

在2月新增社融规模低于预期和前值,以及3月16日国务院金融委会议提出“货币政策要主动应对”后,市场期待有一些变化。在3月15日央行对MLF进行增量平价续作(规模2000亿元,利率2.85%)后,市场一些预期已经落空,但市场仍对LPR调整存在一定预期。然而,此次LPR报价出炉,说明表明政策利率在短期内不会出现调整。

实践操作之中,政策利率向市场利率的传导机制是“MLF利率下调——银行综合负债成本下降——LPR下调——居民企业贷款成本下降”。在目前银行净息差已大幅收窄的情况下,3月MLF利率并未出现调降,LPR下调的空间本身就不大。在多次LPR下调前,仅有去年12月的一年期LPR下调5个基点之前,MLF价格并未调整。而彼时央行刚刚调降存款准备金0.5个百分点。因此,此次未有降息,完全在意料之中。

而从数据角度来看,降息的必要性也并不大。降息预期主要来自2月金融数据表现不佳,但2月适逢春节,数据规模较小,且波动性较大。合并1、2月金融数据来看,新增社融规模达到7.36万亿元,同比多增4800亿元;新增人民币贷款共计5.21万亿元,较去年同期多增2700亿元。信贷需求总体相对旺盛。同时,1-2月经济数据也大幅超过市场预期。1-2月,全国固定资产投资同比增长12.2%,比2021年加快7.3个百分点,比2021年两年平均增速加快8.3个百分点;社会消费品零售总额同比增长6.7%,比2021年12月加快5个百分点,比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。在实体经济运行态势整体向好的情况下,央行没有必要过度使用政策工具。

最后,美联储已开启加息周期,央行还需考虑内外平衡。而近期股债的波动,多与地缘政治冲突等引起的风险偏好下降有关,金融委会议的政策表态足以稳定市场,尚无必要通过货币政策调整来拯救市场。而就稳定地产行业的需要来看,政策导向仍然是因城施策下的差异政策。各地多通过调降LPR加点幅度,或降低首付比例,或放宽购房资质来满足居民合理的购房需求。当前政策取向仍然是防范化解行业风险,而非全国性的政策松动。

因此,市场对于降息的热切预期,多来自于近期市场剧烈波动下,风险偏好下降所主导的方向性迷失。复盘近期经济形势和金融数据,并无降息降准的迫切需求。不过,美联储加息靴子已然落地。在其5月的议息会议之前,外部压力减弱,给央行降息降准提供了很好的时间窗口。当然,降息与否的核心仍然是经济走势和金融数据,3月的经济金融数据是主要看点。若3月数据延续1-2月的强劲走势,则宽松可能性会进一步下降。若数据显示经济形势不佳,货币政策或将快速行动,以稳定二季度经济走势和市场预期。

(作者系中国建设银行总行金融市场部研究员)



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